5 AGO 2019

Revisamos a la Baja IPyC19e a 45,500pts

• Revisamos a la baja nuestro objetivo para el IPyC a 45,500pts. para finales del 2019.
• Tasas elevadas, menor crecimiento e incremento en riesgo país afectan valuación.
• Las de mayor potencial de rendimiento son: Livepol, Alpek, Gfnorte, Alfa y Alsea.

IPyC 2019: 45,500pts desde 48,500pts 

Después de conocer las cifras al 2T19, cuyos resultados calificamos como débiles, aunque en línea con nuestros estimados, estamos revisando a la baja nuestro pronóstico del IPyC para finales de este año, a un nivel de 45,500pts. desde 48,500pts que traíamos previamente, lo que equivaldría a un rendimiento estimado sobre los niveles actuales (cercanos a 40,000pts) de 13.7% para finales de 2019.

Estimamos un crecimiento en Ventas y Ebitda de 4.7% y 2.0% respectivamente

Nuestro estimado contempla un crecimiento en Ventas y Ebitda para las empresas que componen la muestra del IPyC, de 4.7% y 2.0% para todo 2019, crecimientos ligeramente inferiores a nuestros estimados previos de 4.8% y 4.4% respectivamente, al tiempo que asumimos un múltiplo conservador FV/Ebitda objetivo de 8.7x, inferior en 12% y 14% al promedio de los últimos 3 años y 5 años respectivamente, derivado de un mayor factor de riesgo ante las actuales condiciones político-económicas. Adicionalmente consideramos la valuación individual de las emisoras que componen la muestra del principal indicador con su respectivo Precio Objetivo para finales de año. El promedio de dichas metodologías nos arroja nuestro estimado de 45,500pts para finales del 2019.

Escenario Retador para el resto del 2019, tanto en la parte local como en la Internacional.

A nivel internacional observamos una desaceleración en los diferentes bloques económicos, la cual se ha agravado con las disputas comerciales originadas principalmente por EUA. Lo anterior, ha llevado a diferentes bancos centrales, incluyendo a la FED en EUA, a flexibilizar la política monetaria con la finalidad de impulsar a sus economías. No obstante, la incertidumbre relacionada principalmente con la guerra comercial entre EUA y China se mantiene. Localmente, el escenario económico y bursátil se muestra retador para lo que resta del año, con tasas de interés locales que se mantienen elevadas ante distintos factores de riesgo, lo cual desincentiva la participación en el mercado de renta variable. Entre estos factores destacan:           1) Expectativa de un bajo crecimiento para todo el año (0.9%e); 2) Incertidumbre respecto al cumplimiento de las metas fiscales; 3) Dudas respecto a los resultados del Plan de Negocios de Pemex; 4) La posibilidad de una reducción en la calificación crediticia de Pemex y de la deuda soberana; y 5) Incertidumbre respecto al Presupuesto para 2020.  

Empresas con mayor potencial de rendimiento: Livepol, Alpek, Gfnorte, Alfa y Alsea.

De acuerdo con nuestra metodología, aquellas emisoras que presentan un rendimiento superior al estimado para el IPyC en más del 5%, las consideramos como una opción de Compra, si se mantienen en un rango +/-5%, las consideramos como Mantener, y aquellas cuyo rendimiento es inferior en 5% respecto al rendimiento del índice, las consideramos Venta.

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