30 MAR 2020

Tiempos de Oportunidades

• A pesar de un escenario macroeconómico complejo observamos emisoras atractivas con un horizonte de inversión de largo plazo.
• Nuestra selección consiste en identificar emisoras atractivas con los siguientes criterios: sectores defensivos, capacidad de afrontar un escenario de caída importante en Ventas, estructuras financieras sanas, exposición positiva a dólares y descuentos atractivos en múltiplos.
• Algunas emisoras que consideramos interesantes bajo los criterios mencionados para una inversión de mayor plazo destacan: Bachoco, Chedraui, Oma, Pinfra, Walmex, Bolsa, Ac, Femsa y Cuervo.

Contexto Global

En lo que va del año hemos observado una caída generalizada en la mayoría de las Bolsas a nivel mundial, derivado de la propagación de manera exponencial del COVID19. Lo que empezó como una crisis de salud focalizado en China, se ha convertido en la principal razón de una posible recesión global, luego de las estrictas medidas implementadas por los distintos Gobiernos para controlar la pandemia y evitar el colapso de sus sistemas de salud. Las consecuencias han ido desde el cierre de fronteras, rupturas de las cadenas de suministro, restricciones a la movilidad, cierre de comercios, suspensión de eventos masivos, cancelación de servicios, hasta cuarentenas obligatorias por parte de diferentes países (con una duración promedio superior a las 8 semanas), entre otros.

Coyuntura en México

Durante 2019, a pesar de un sólido crecimiento en la economía norteamericana, nuestra economía presentó un estancamiento económico de -0.1%, afectado principalmente por una caída importante en la inversión. Las condiciones actuales no vislumbran un mejor escenario para nuestra economía durante 2020, aunque por ahora resulta incierto conocer con exactitud el impacto, la profundidad y la duración de la crisis actual.

“Tiempos de Crisis tiempos de oportunidades”, pero también de temple y cautela

La incertidumbre relacionada con el exponencial contagio del Covid-19 y su impacto en el crecimiento económico global y local, ha generado una fuerte volatilidad en los mercados. Particularmente el IPyC ha presentado una caída de más del 22% durante el año (y de más del 26% desde sus máximos del año), no obstante, pese a una visión incierta y difícil en términos económicos para nuestra economía, los actuales niveles de valuación de nuestro mercado accionario resultan muy atractivos para un horizonte de inversión de largo plazo, el FV/Ebitda se ubica en nivel de 7.4x, el P/U en 16.2x y el P/VL en 2.2x, los cuales representan descuentos respecto a sus promedios de los últimos 10 años de -23.0% -28.2% y -24.5% respectivamente.

En Búsqueda de las Oportunidades

Reconociendo un escenario macroeconómico complejo y la dificultad de presentar estimados de crecimiento en esta coyuntura para las empresas que cotizan, realizamos una serie de ejercicios con información reportada a la BMV al 4T19, para identificar algunas emisoras que pudieran ser más “defensivas” en el difícil entorno actual, por sus características sectoriales (consumo básico, alimentos, bebidas, fibras), su estructura de costos/gastos, su estructura financiera (menores niveles de apalancamiento), su liquidez (niveles de efectivo como proporción a su deuda de corto plazo), su exposición positiva a monedas extranjeras (particularmente a dólares), su valuación actual y su bursatilidad. Considerando que las acciones coordinadas de los diferentes Bancos Centrales y Gobiernos, incluyendo recortes en las tasas de interés y estímulos económicos y fiscales, podrían ayudar a una eventual “rápida” recuperación, es oportuno prestar atención a las emisoras que cumplen de mejor manera los criterios antes mencionados. Entre las que desde nuestro punto de vista presentan mejores condiciones para una inversión de mayor plazo destacan: Bachoco, Chedraui, Oma, Pinfra, Walmex, Bolsa, Ac, Femsa y Cuervo. Por otra parte, algunas emisoras que presentan ciertos riesgos con los criterios previamente descritos, por lo que habrá que tener mayor precaución destacan: Ienova, Lab, Lala, Vesta, Cemex, Tlevisa y Alsea.

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