26 MAY 2020

IPyC: 41,500pts para finales de 2020

• Estimamos un objetivo para el S&P BMV IPyC de 41,500pts. para finales del 2020.
• Menores tasas de interés mejoran la valuación y el atractivo por renta variable.
• Las Atractivas: Gentera, Orbia, Bajío, Regional, Gcarso, Lab, Gap, Pinfra, Kof, Asur.

IPyC: 41,500pts para finales del 2020

Concluida la temporada de reportes al 1T20, y luego de incorporar menores expectativas de crecimiento económico a nivel local e internacional derivado del efecto del Covid19, estamos revisando a la baja nuestros estimados del IPyC para finales de año a 41,500pts desde nuestro estimado previo de 50,000pts, lo que equivaldría a un rendimiento estimado sobre los niveles actuales (de 36,000 pts) cercano al 15.0%.

Difícil Entorno Macro

La crisis de salud a nivel internacional se ha traducido en una crisis económica sin precedentes, anticipando una gran recesión a nivel mundial. Las medidas de confinamiento por tiempo prolongado en varios países, ha generado un círculo vicioso, afectaciones en las cadenas de suministro, menor demanda de productos y servicios, cierre de negocios, desempleo y menor consumo estimado. El tiempo de recuperación es incierto, pero la velocidad de ésta en cada país dependerá de las medidas de estímulos económicos que aplique cada gobierno. Nuestras proyecciones asumen una caída de -5% en la economía de EUA y -6.5% en nuestro país en 2020.

Crecimientos limitados, pero Valuación Atractiva

Nuestra valuación por múltiplos asume un crecimiento para 2020 en Ventas y Ebitda para las empresas que componen la muestra del IPyC de 3.8% y 5.3% respectivamente. Dichos crecimientos consideran menores volúmenes de ventas en diversas emisoras ante una menor demanda (principalmente caídas significativas en ventas al 2T20), pero que son compensadas por operaciones de empresas con ingresos en dólares que se ven favorecidas por la depreciación del tipo de cambio. Adicionalmente asumimos un múltiplo conservador FV/Ebitda objetivo de 8.8x, lo que representa un descuento cercano al 10% respecto al promedio de los últimos 5 y 10 años.

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