23 NOV 2021

IPyC 2022e: 58,000pts.

• Introducimos nuestro nivel objetivo para el IPyC a finales del 2022 en 58,000pts.
• Crecimiento moderado, pero valuaciones atractivas justifican nuestro estimado.
• Las Favoritas: Cemex, Mega, Volar, Terra, Gcc.

IPyC: 58,000pts para finales del 2022

Estamos introduciendo nuestro estimado del IPyC para finales del 2022 a un nivel objetivo de 58,000pts, lo que equivaldría a un rendimiento estimado sobre los niveles actuales (de 50,497pts) cercano al 14.8%. Nuestra valuación por múltiplos asume para las empresas del IPyC un crecimiento en Ventas y Ebitda de 5.5% y 4.5% respectivamente, al tiempo que asumimos un múltiplo conservador FV/Ebitda objetivo de 8.5x, nivel similar al promedio de 3 años.

Crecimientos moderados al 2022, pero valuaciones siguen siendo atractivas.

Sin el beneficio de una base de comparación baja, estimamos que para 2022 las empresas del IPyC presentarán crecimientos en Ventas y Ebitda más “normalizados” (5.5% y 4.5% respectivamente), pero beneficiados por la mayor movilidad, el avance en el proceso de vacunación, una demanda contenida y una sólida recuperación en EUA de la cual las empresas locales se seguirán viendo beneficiadas. Adicionalmente, es importante señalar que con cifras al 3T21, las empresas de la muestra del IPyC han presentado un crecimiento acumulado en los U12m del 8.6% en Ventas, de 18.6% en Ebitda y de 71.6% en Utilidad Neta, respecto al acumulado 12meses de los niveles pre-pandemia observados al 4T19. En promedio las empresas han mostrado mejoría en diferentes indicadores financieros respecto a niveles pre-Covid. El margen Ebitda pasó a 25.2% desde 23.9% al 4T19, el ROE se ubica en 14.7% vs. 12.4%, y la razón Deuda Neta a Ebitda ha bajado a 1.7x desde 2.0x. Lo anterior, quiere decir, que nuestro mercado accionario actualmente se encuentra más atractivo que antes de la pandemia.

A pesar del incremento en tasas, el costo de oportunidad sigue siendo bajo

Actualmente la mayor preocupación de los inversionistas es el incremento en las presiones inflacionarias, derivado de una mayor demanda, por un lado, con problemas en las cadenas de suministro por otro lado, lo cual ha llevado a diferentes Bancos Centrales a iniciar el alza en sus tasas de referencia, y hace muy probable que el FED en EUA comience a hacerlo a mediados del próximo año. Por su parte, Banxico ha subido ya la tasa de interés a niveles del 5.0% y estimamos que continúe haciéndolo para el resto del próximo año. No obstante, la elevada liquidez continuará, las tasas continuarán siendo bajas respecto a niveles históricos y las tasas reales seguirán siendo negativas o muy bajas, lo cual hace que el costo de oportunidad para invertir en renta variable, particularmente en nuestro mercado accionario siga siendo bajo. 

Los Riesgos

A nivel internacional identificamos los siguientes riesgos: la posibilidad de nuevas olas de contagio, los cuellos de botella en la cadena de suministros, presiones inflacionarias y con ello la posibilidad de alza en tasas en mayor magnitud o de manera anticipada, tensiones geopolíticas y problemas estructurales en China. Localmente tenemos: la expectativa de un crecimiento bajo, menores inversiones, el ruido político, la salida de flujos, el proceso electoral y las iniciativas legislativas principalmente en materia Energética y de Organismos Autónomos.

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