9 ENE 2025

El Aviador: Diciembre 2024

• El Aviador, es un reporte mensual que da seguimiento a las noticias, resultados financieros y valuación de los Grupos Aeroportuarios.
• En Diciembre, los Grupos Aeroportuarios presentaron un crecimiento a nivel de Tráfico de 3.6% vs Diciembre 2023.
• Durante los U12m, el Tráfico de pasajeros de los Grupos Aeroportuarios ha presentado un decremento de -0.5%.

Bases comparables más normalizadas para el sector aeroportuario

En Diciembre, los Grupos Aeroportuarios en México presentaron un crecimiento en el Tráfico Total de Pasajeros de 3.6% a/a. Lo anterior, es resultado de un incremento a nivel nacional e internacional de 3.8% y 3.3% respectivamente, cifras que reflejan una base comparable más normalizada, tras la disminución en términos de capacidad de las aerolíneas mexicanas. De manera individual, el Tráfico de Pasajeros de Asur, Gap y Oma reportaron un avance de 2.3%, 2.9% y 9.1% respectivamente (destaca el segmento Internacional en los principales complejos como Monterrey y Guadalajara). Cabe mencionar que durante los U12m, el Tráfico de pasajeros de éstos Grupos Aeroportuarios han presentado un retroceso de sólo el -0.5%.

Noticias importantes del sector

Es importante recordar que algunos aviones correspondientes a la flota de Volaris y Viva Aerobus se encuentran en un periodo de inspección/mantenimiento preventivo, por problemas con algunos motores Pratt & Whitney. Por otro lado, el pasado 15 de noviembre, Oma anunció que ha contratado créditos de corto plazo por un monto agregado de $600.0 mdp a una tasa anual de interés promedio ponderada de TIIE 28 +60 pb. Dichos recursos se utilizarán para capital de trabajo y fortalecer la liquidez de la compañía.

Valuación atractiva en Asur

A nivel sectorial, consideramos que los Grupos Aeroportuarios mantienen una valuación poco “atractiva” en estos niveles al presentar un Múltiplo FV/Ebitda de 11.4x, el cual si bien resulta inferior respecto al promedio de los U5a de 14.1x, también resulta superior respecto al promedio de los U12m y U3a de 10.3x y 11.4x. Por el momento Nuestra Favorita 2025 del sector por fundamentales es Asur, ya que consideramos que las regiones de Colombia y Puerto Ricos seguirán impulsando de manera importante al Tráfico de Pasajeros, además de sumar una base comparable más normalizada en los complejos mexicanos. En cuanto a una valuación histórica, Asur (9.4x) también resulta la más atractiva al presentar un descuento respecto al promedio de los U12m y U3a de -5.4% y -12.3% respectivamente. Por último, en cuanto a una valuación “relativa” ASUR resulta bastante atractiva, ya que cotiza a un Múltiplo FV/Ebitda de 9.4x, lo que implica un descuento de -17.8% respecto al Múltiplo del Sector de 11.4x, pero históricamente (U5a) la emisora sólo ha presentado un descuento del -3.7%.

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